“活久見”，是投資者經歷昨日晚間5月份WTI合約跌至“負值”的直觀感受，造成原油負值的原因是儲油空間的減少和合約即將到期。而在原油暴跌之際，特朗普卻“坐不住”了，表示要購進約7500萬桶石油，空運報價 海運價格，以增加戰略儲備，這一喊話“抄底”的背后是因原油價格大跌致其國內頁巖油氣生產商處于“水深火熱”當中。

4月20日晚，美國原油期貨價格5月份WTI合約在到期前一天暴跌300%，跌至每桶-37.63美元/桶，史上首次收于負值。將于5月19日到期的6月份WTI期貨合約下跌約12%，至每桶22.06美元；7月份WTI期貨合約下跌約5%，至每桶28美元。負油價意味著原油生產商將需要向交易員支付用度，以往除手中的原油庫存。

而WTI原油之所以跌至負數，主要在于周二到期的5月份原油期貨合約馬上將要交付，再加之由于新冠疫情的影響，美國大部分地區仍處于禁售狀態，可用庫存短期內或將被填滿。換句話說，因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒有庫收留的情況下購進實物原油。

值得留意的是，在原油跌進“負值”之際，特朗普卻在喊話“抄底”原油，而喊話的背后是美國的頁巖油氣生產商在這一輪油價下跌之際飽受“摧殘”，油價越跌，對頁巖油氣生產商越不利。與此同時，國內的原油QDII基金也因原油大跌凈值折損嚴重，抄底原油基金的投資者也被動“套牢”。

//“負油價”真相：區區千手合約決定世界原油價格//

截止4月20日晚，WTI 5月原油期貨結算價收報-37.63美元/桶，WTI 6月原油期貨盤中跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盤歷史低點至20.43美元/桶，兩者一度相差近60美元，千航貨運 空運價格，實屬歷史罕見。

WTI 5月原油之所以跌至負數，主要在于其交割倉“庫欣”可用庫存空間短期內將被填滿。

WTI合約交割地點位于美國俄克拉荷馬州的庫欣，收留量高達7300萬桶，約占美國總庫存的13%，其間隔海岸港口達五百英里以上。WTI的主要用戶是美國中西部和墨西哥灣地區的煉油廠，傳統上期貨合約到期以后通過管道、儲罐網絡系統進行現貨交割。然而，近期美國大部分地區還由于新冠肺炎疫情處于半封閉狀態，對成品油的需求中斷崖式下跌，現貨交割趨緩預期空前強烈。

美國過往幾周內，庫欣交割倉原油庫存持續上升，美國能源部4月15日公布的數據顯示，截至4月10日當周，美國原油庫存增加了1920萬桶，連續12周增長，漲幅續刷紀錄新高。

庫收留題目直接在最后交易日的前幾日形成了“空逼多”的格式，多種利空的共振導致油價出現了目前創記錄的跌幅，而這種跌幅的背后則是原油供需基本面不中斷崩塌和全球原油脹庫風險高漲的深層原因。

圖：庫欣庫存與WTI/布倫特原油價格呈現反比

需要指出的是，固然WTI和布倫特作為輕質高端原油，為全球主要原油期貨參考標準合約。不過WTI庫欣由于受到美國頁巖氣革命導致庫存一直高企，即便在疫情之前，庫欣庫存空間余量已然不足，實在際很難完全代表全球石油供需局面。

除了儲存原油空間變少之外，合約到期也是造成“負值”的重要原因。根據芝商所消息，將在當地時間4月21日，北京時間22日凌晨02:30是WIT 5月合約的最后交割日期，當一份期貨合約到期時，交易員必須決定是接受實貨交割，還是將其頭寸展期至遠月合約，為了避免被強制平倉，大部分交易者往往會提前平掉5月份的合約，重新建倉6月的合約，也就是原油空頭在4月20日晚上演了最后交割前的瘋狂造成價格跌進“負值”。

隨著合約即將到期，大部分投資者們早已將交割的WIT 5月合約進行移倉操縱。數據顯示，5月WTI未平倉合約已從60萬份合約的峰值下降到約為10.8萬份，而6月WTI石油期貨合約大約有50萬份，已成為實際意義上的主力合約。4月20日，5月合約交易了約15萬次，成交量加權均勻價格（VWAP）約為8美元。分時交易量顯示，WIT5月合約跌破0之后到-40美元之間的交易量也就幾千手。

僅僅只有數百份合約以負價成交，而由此帶來的恐慌情緒卻攪動了整個原油市場，甚至影響到了外圍股市。值得留意的是，固然5月份原油期貨跌為負值，但6月WTI原油期貨仍維持10美元以上，而6月合約是當前紐約市場交易最活躍的主力合約，也是目前全球大部分地區原油現貨貿易的計價合約。

//特朗普喊話“抄底”原油的背后//

油價暴跌之際，特朗普按奈不住了，開始喊“抄底”。據美國福克斯新聞網站報道，美國總統特朗普在20日的白宮新冠疫情簡報會上表示，美國可以購進約7500萬桶石油，以增加戰略儲備，或者將閑置的儲備收留量租給因供過于求而被壓縮存儲空間的石油公司。“現在是購買石油的好時候。我們能以合適的價格購買。”他說，“以前沒人聽說過油價跌進負值。”

特朗普喊話“抄底”原油的背后是能源產業是美國經濟的重要驅動力。數據顯示，石油行業在2019年為美國共提供150萬個工作崗位，但其中94.5萬個工作崗位在加油站。石油和自然氣開采以及配套支持公司和管道運營商創造了47.1萬個工作崗位，而煉油廠則創造了6.9萬個工作崗位。

與此同時，傳統油價的大幅下跌，將會影響到美國頁巖油的銷量，過往十年，隨著美國頁巖油行業的崛起和發展，美國逐步成為世界第一大石油生產國，顛覆了石油市場的傳統格式。不過，隨著OPEC減產協議談崩，沙特增產發動石油價格戰爭，國際油價終于走向了崩潰的邊沿，低油價對美國頁巖油顯然將造成巨大的沖擊。

美國最大的兩家頁巖油生產企業Chevron和EOG Resources，2018年每桶石油當量本錢接近50美元/桶（分別為49.72美元/桶、48.39美元/桶）。在本輪價格戰開啟后，美國主要頁巖油生產商已經開始初步減產應對石油價格下跌。2019年美國原油日均出口量為298萬桶，對美國經濟舉足輕重，沙特此輪大量增產，已經對美國原油出口造成極大的影響，特朗普從中斡旋以期緩解各大產油國矛盾，從而達到穩定油價，維護國內頁巖油生產商的利益。

據路透報道，跨境鐵路 國際物流，受原油價格暴跌沖擊，美國頁巖氣革命的領導者——切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy）已向債務重組顧問尋求幫助，成為首家被油價暴跌壓垮的美國大型能源公司。

值得留意的是，原油價格暴跌也讓國內多只原油QDII基金產品遭受重大損失。其中華寶油氣、南方原油、易方達原油、廣發石油、嘉實原油、諾安油氣、廣發道瓊斯石油指數基金投資于北美的油氣類資源或股票。

3月9日，歐佩克談崩后沙特公布4月外銷原油大幅降價增產，受利空消息影響，布油當天跌幅高達26%，WTI原油跳水逾20%。在油價劇烈跳水的同時，當天國內全體原油基金應聲開啟跌停模式。千航國際

在原油基金大跌的情況下，不少國內投資者抄底熱情高漲，直接把原油類QDII基金買到暫停申購。

然而，原油并沒有由于投資者的抄底而走強，反倒是隨之而來的油價節節走低，原油基金凈值也日漸縮水。盡管4月油價有所回熱，然而凈值還未企穩，20日的大跌又給“抄底抄在半山腰”的原油基金一次重擊。