文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 東方金誠(chéng) 王青 　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，以美元計(jì)價(jià)，2020年4月出口額同比3.5%，前值-6.6%，上年同期為-2.7%；進(jìn)口額同比-14.2%，前值-0.9%，上年同期為4.5%；貿(mào)易順差453.4億美元，前值為逆差199.0億美元，往年同期為順差130.2億美元。 　　主要觀點(diǎn)：4月出口意外走強(qiáng)，明顯與近期全球經(jīng)千航國(guó)際濟(jì)劇烈收縮勢(shì)頭相背離。我們以為，上年同期基數(shù)明顯偏低，在一定程度上推高了今年4月的出口增速。另外，當(dāng)月我國(guó)對(duì)美歐等疫情嚴(yán)重地區(qū)出口反彈，或與當(dāng)?shù)赝９ね．a(chǎn)導(dǎo)致商品供給不足，進(jìn)口需求短期加大有關(guān)。第三，近期防疫物品出口增速加快，也對(duì)當(dāng)月整體出口水平起到了一定的拉動(dòng)作用。最后，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)驟然遭遇疫情沖擊，國(guó)際貿(mào)易數(shù)據(jù)也易于出現(xiàn)劇烈顛簸現(xiàn)象。進(jìn)口方面，4月進(jìn)口額同比降幅擴(kuò)大，主要受高基數(shù)和價(jià)格因素影響。當(dāng)月鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品進(jìn)口量呈現(xiàn)兩位數(shù)高增，顯示國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇、房地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正、基建政策發(fā)力等因素正在提振相關(guān)商品進(jìn)口需求。 　　展看未來(lái)，歐美經(jīng)濟(jì)重啟還需要一段時(shí)間，疫情第三波高峰正在新興經(jīng)濟(jì)體形成，4月我國(guó)官方PMI中的新出口訂單指數(shù)降至33.5%的深度收縮狀態(tài)。這也意味著4月出口增速反彈或難以持續(xù)，未來(lái)我國(guó)外需將面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)加力勢(shì)頭明顯，后續(xù)進(jìn)口獲得的支撐要強(qiáng)于出口，今年貿(mào)易順差將出現(xiàn)較大幅度的同比收縮態(tài)勢(shì)，接下來(lái)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要著力擴(kuò)大包括消費(fèi)和投資在內(nèi)的內(nèi)需。 　　具體分析如下： 　　圖1 進(jìn)出口增速及貿(mào)易順差（美元） 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 　　一、4月出口同比意外轉(zhuǎn)正，或與海外需求短期上升，防疫物資出口增速加快，以及上年同期基數(shù)下沉有關(guān)。 　　4月出口貿(mào)易額同比上升3.5%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，增速較上月大幅改善約10個(gè)百分點(diǎn)，而此前市場(chǎng)普遍預(yù)期當(dāng)月出口會(huì)出現(xiàn)15%至20%的同比下滑。4月出口正增明顯與近期全球經(jīng)濟(jì)明顯惡化趨勢(shì)相背離——下圖顯示，3-4月全球及主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI正在出現(xiàn)劇烈下滑，而且已探至全球金融危機(jī)以來(lái)最低點(diǎn)。 　　圖2 3月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)仍處收縮區(qū)間 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 　　從主要出口目的地來(lái)看，4月我國(guó)對(duì)美國(guó)出口同比增長(zhǎng)2.3%，一改年初以來(lái)大幅下滑勢(shì)頭；對(duì)歐盟出口同比下降4.5%，降幅也比上月明顯收窄近20個(gè)百分點(diǎn)；4月對(duì)日本出口更是同比大增33%，而上月為負(fù)增1.4%。在新興市場(chǎng)方面，作為我國(guó)第一大出口市場(chǎng)，4月我國(guó)對(duì)東盟出口同比增長(zhǎng)4.2%，增幅較上月放緩3.5個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)俄羅斯出口增長(zhǎng)7.0%，而上月為同比下降13.0%；4月我國(guó)對(duì)印度出口出現(xiàn)了40.0%的同比降幅，增速較上月惡化約37個(gè)百分點(diǎn)。 　　圖3 我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口金額（美元）增速：同比 % 　　如何理解在全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑過(guò)程中，4月我國(guó)出口不降反升的現(xiàn)象？我們以為其背后存在以下幾個(gè)方面的原因：首先，上年4月出口額處于偏低水平，同比增速僅為-2.7%，比上年3月大幅下滑16個(gè)百分點(diǎn)。這樣來(lái)看，上年同期明顯偏低的基數(shù)在一定程度上推高了今年4月的出口增速。其次，當(dāng)月我國(guó)對(duì)美歐等疫情嚴(yán)重地區(qū)出口反彈，或與當(dāng)?shù)赝９ね．a(chǎn)導(dǎo)致商品供給不足，進(jìn)口需求加大有關(guān)。第三，近期防疫物品出口增速較快——4月包括口罩在內(nèi)的紡織紗線及制品出口額逆勢(shì)上揚(yáng)，達(dá)到146.2億美元（上月為89.2億美元），海運(yùn)報(bào)價(jià) 國(guó)際快遞，同比增長(zhǎng)49.4%，也對(duì)當(dāng)月整體出口水平起到了一定拉動(dòng)作用。最后，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)驟然遭遇疫情沖擊，國(guó)際貿(mào)易數(shù)據(jù)易于出現(xiàn)劇烈顛簸現(xiàn)象，這在我國(guó)對(duì)俄羅斯、印度等新興市場(chǎng)出口數(shù)據(jù)中表現(xiàn)尤為明顯。 　　二、4月進(jìn)口額同比降幅擴(kuò)大主要受高基數(shù)和價(jià)格因素影響，當(dāng)月鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品進(jìn)口量呈現(xiàn)兩位數(shù)高增，顯示國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇、房地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正、基建政策發(fā)力等因素正在提振相關(guān)商品進(jìn)口需求。 　　4月進(jìn)口額同比下降14.2%，降幅較上月擴(kuò)大13.2個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)需求漸進(jìn)式修復(fù)，生產(chǎn)端動(dòng)能持續(xù)回升的背景下，4月進(jìn)口額同比降幅走闊，一方面受往年同期高基數(shù)制約，同時(shí)也與大宗商品價(jià)格因素有關(guān)。4月全球疫情沖擊上游需求，國(guó)際原油庫(kù)存剩余空間迅速收縮，油價(jià)在上月大跌的基礎(chǔ)上繼續(xù)跳水。而受原油暴跌和需求不振影響，其他上游原材料和產(chǎn)業(yè)品價(jià)格亦出現(xiàn)不同程度的滑坡。根據(jù)我們的計(jì)算，4月RJ-CRB商品價(jià)格指數(shù)月均值環(huán)比下跌13.5%，同比下跌35.9%，跌幅較上月加深11.5個(gè)百分點(diǎn)。而從進(jìn)口量數(shù)據(jù)來(lái)看，4月我國(guó)對(duì)鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品進(jìn)口量呈現(xiàn)兩位數(shù)高增，顯示國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇、房地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正、基建政策發(fā)力等因素正在提振相關(guān)商品進(jìn)口需求。 　　圖6 4月油價(jià)跳水引領(lǐng)國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，東方金誠(chéng) 　　從主要進(jìn)口商品來(lái)看，受高基數(shù)影響，4月我國(guó)對(duì)原油進(jìn)口量同比下降7.5%，上月為增長(zhǎng)4.5%，加之當(dāng)月油價(jià)同比跌幅加深，進(jìn)口額同比跌幅由上月的9.8%擴(kuò)大至49.3%；由于2月下旬降雨影響巴西大豆收獲，以及疫情導(dǎo)致貨運(yùn)延誤，鐵路運(yùn)輸 上海空運(yùn)，4月我國(guó)對(duì)大豆進(jìn)口延續(xù)大幅負(fù)增，進(jìn)口量同比下降12.1%，進(jìn)口額下降14.4%，降幅較前值-13.0%和-14.7%略有收斂。不過(guò)，4月我國(guó)對(duì)鐵礦石、煤炭等大宗商品進(jìn)口量高增，其中，對(duì)鐵礦石進(jìn)口量同比增長(zhǎng)20.4%，進(jìn)口額增長(zhǎng)18.2%，大幅高于前值-0.6%和4.1%；對(duì)煤及褐煤進(jìn)口量增長(zhǎng)22.3%，高于前值18.5%，但因價(jià)格走低，進(jìn)口額增速?gòu)纳显碌那Ш絿?guó)際12.0%降至7.6%。此外，高基數(shù)影響下，4月我國(guó)對(duì)集成電路進(jìn)口量和進(jìn)口額同比增速大幅下滑，但仍實(shí)現(xiàn)27.4%和11.1%的較快增長(zhǎng)。 　　圖6 主要進(jìn)口商品數(shù)目與金額（美元）同比增速 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 　　三、海外疫情對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響將在5月進(jìn)一步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)我國(guó)出口面臨較大的下行壓力，同時(shí)國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度加大將令進(jìn)口需求獲得一定支撐，4月貿(mào)易順差大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)恐難持續(xù)。 　　5月歐美疫情或?qū)⒀永m(xù)緩和勢(shì)頭，各國(guó)有可能出臺(tái)放松封閉措施，但經(jīng)濟(jì)重啟還需要一段時(shí)間，這意味著二季度發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求將嚴(yán)重萎縮。而從俄羅斯、巴西、印度等國(guó)逐日新增病例情況來(lái)看，疫情第三波高峰正在新興經(jīng)濟(jì)體形成，其中東南亞國(guó)家疫情走向尤其值得關(guān)注。4月我國(guó)官方PMI中的新出口訂單指數(shù)再度掉頭向下，降至33.5%的深度收縮狀態(tài)。這也意味著4月出口增速反彈或難以持續(xù)，未來(lái)我國(guó)外需面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，跨境鐵路 國(guó)際物流，穩(wěn)外貿(mào)政策仍需進(jìn)一步加碼。 　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)加力勢(shì)頭明顯，以基建為代表的投資端發(fā)力將對(duì)進(jìn)口需求產(chǎn)生提振，加上中美貿(mào)易第一階段協(xié)議確認(rèn)的貿(mào)易采購(gòu)要求，后續(xù)進(jìn)口獲得的支撐要強(qiáng)于出口，今年貿(mào)易順差將出現(xiàn)較大幅度的同比收縮態(tài)勢(shì)。這也意味著接下來(lái)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要著力擴(kuò)大包括消費(fèi)和投資在內(nèi)的內(nèi)需。 　　(本文作者先容：清華大學(xué)公共治理學(xué)博士，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師。)
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